XIAOZHONGMING

一个俄罗斯犹太人率领的投资机构，在中国互联网界投下半壁江山，京东、阿里、小米、TMD等背后都有它的身影。

文｜董洁 编辑｜安心

来源｜全天候科技（ID：iawtmt）

插画｜陈禹

在创投界，提到尤里·米尔纳（Yuri Milner）（下称“米尔纳”）和DST，应该无人不知，无人不晓。

作为全球知名投资机构DST的掌门人，尤里·米尔纳有着犹太人（俄罗斯籍）一贯的低调和沉稳，他是投资界“闷头赚大钱”的典型，但他率领的DST却并不低调。

从2005年成立至今，在不到15年的时间，DST几乎把全球的互联网巨头全部收入囊中。如今，DST已经投资了2家市值超4000亿美金的公司——Facebook和阿里巴巴，估值或市值达百亿美金级别的更是不胜枚举。DST的投资成绩足以让同行们艳羡。

从2012年开始，DST开始把目光转向中国，从京东、阿里、小米到滴滴、今日头条、美团点评……中国互联网的半壁江山背后都有DST的身影。

“出高价，不要任何决策权”， 这是DST“受欢迎”的原因，这意味着它永远都和CEO是一伙的，所以鲜有人在乎DST投不投自己的竞争对手。

4月29日的最新消息是，DST领投了中国球鞋交易平台“毒App”的A轮融资，这成为了其在中国的又一布局。本轮融资后，毒的投后估值已达十亿美元，进入独角兽行列。

传奇投资人和DST

在与投资结下不解之缘之前，1961年出生的米尔纳是一个不折不扣的学术范“科学家”。

他在大学期间攻读的是理论物理，毕业后，又进入苏联国家科学院做了4年基本粒子物理研究员，不过，当时的米尔纳每月收入仅相当于5美元。

1989年，东欧剧变，苏联遭遇空前的政治经济压力，卢布也贬值巨大，这让米尔纳萌生了换行的想法。

28岁这年，米尔纳摇身一变，从“科学家”变成了二手市场的“倒爷”，专门倒卖二手电脑，这为其带来了原始的资本积累。

不过，米尔纳知识分子出身的父亲还是把他拉回了正轨。在父亲的督促下，1990年，米尔纳远赴沃顿商学院求学。

但在沃顿商学院，米尔纳却没有完成学业，他中途辍学了，去世界银行工作了三年。不过他的潜力却被很多教授赞赏，其中一位教授就称米尔纳“在阐明问题及分析问题方面具有非常敏锐的头脑，可能会有远大的前程。”

1999年，米尔纳在拜读了“互联网女王”玛丽·米克的一份报告后深受启发，随即与自己的老相识格雷戈里·芬格创办了名为NetBridge的风投基金，在俄罗斯寻找模仿美国互联网公司的投资标的。

只是好景不长，2000年互联网泡沫破灭，Netbridge不得不与俄罗斯最大的电邮服务商 Port.ru 合并，同年成立 Digital Sky Technologies。

2005年， Digital Sky Technologies又分离成全球投资基金，也就是现在大名鼎鼎的 DST Global（文中统一简称DST）和 mail.ru，米尔纳担任其首席执行官。

2008年，DST闯入硅谷，通过投资Facebook一炮而红，仅用了两年时间，就把硅谷的科技大咖基本投了个遍。

截至目前，DST共完成了5支基金的募集，其中前三支基金的投资者大都来自俄罗斯，而第四、第五支基金则来自于数家主权财富基金和美国东海岸的一些高净值人士。

在DST背后，俄罗斯寡头阿利舍尔·乌斯马诺夫是最大的LP，除此之外，南非传媒公司Naspers（腾讯曾经最大的机构股东）以及腾讯也是其主要金主。

2010年4月，腾讯向DST投资约3亿美元，获得DST10.26%的股份以及0.51%的总投票权，并有权提名一名DST董事会观察员。

马云、刘强东、雷军背后的男人

DST第一次与中国结缘是在2011年。那年年中，米尔纳把DST的总部从莫斯科迁到了香港。此后不久，他在几个月的时间里接连谈成了京东、阿里巴巴和小米三笔重要的投资。

2010年12月，在华兴资本创始人兼CEO包凡的引荐下，米尔纳与刘强东进行了首次会面。见面之后，米尔纳迅速决定向京东注资5亿美元，领衔其C1轮融资。

2012年，DST再次向京东投入2.5亿美元；2013年2月，DST又投入了3200万美元，三次投资总额达到7.82亿美元，持股比例达8.9%。

DST投资快速、大手笔的风格与刘强东“快速发展、宏大布局”的经营理念非常相近，这也是二人一拍即合的原因。

据《福布斯》报道，在投资京东后，米尔纳曾专程从北京飞了趟乌鲁木齐，又一路开车颠簸到京东在当地一个配送站点，就为亲眼看看这位京东创始人如何跟自己的一线员工进行互动。

当时，他和刘强东在一个靠近配送站的、只有五张桌子的苍蝇馆子共进了晚餐，接受快递员一波一波的白酒致敬。米尔纳平日不喝酒，但为让刘强东尽兴，那晚喝下了不少白酒。

“你需要通过这何方式接近公司的创始人，以建立一种长期的合作关系”，米尔纳日后说。

在入股京东后，DST又投资了阿里巴巴，依靠与马云不错的私交（二人在2005年就已经认识），DST在阿里IPO前抢下了其个位数比例的股份。

DST入股小米，尤其是米尔纳与雷军友情，则是另一段佳话。

2011年9月，小米刚刚发布自己的首款智能手机，在苹果和三星雄霸全球智能手机市场时，毫无名气的小米并不被人看好，但米尔纳却不这么认为。　

在与雷军见面的当天，米尔纳就做出了投资决定。此后，DST更是连续领投了小米的三轮融资，算起来共计投入资金5亿美元，获得小米7%的股份。　

之所以选择小米，米尔纳后来解释称，是雷军整合硬件、软件和互联网服务的“铁三角”系统击中了他。对于DST的认可，雷军后来也表示，自己从未想到。

值得注意的是，负责帮米尔纳牵头认识雷军的，正是现在小米集团的CFO周受资。这位哈佛的毕业生，在加入小米前是DST的中国合伙人，帮助DST打开了中国市场。

投资了小米后，米尔纳和雷军几乎每年都要见上几面，除了企业运营的细节，宏观战略甚至“中国企业的出海”问题都是二人经常聊的话题。

押注TMD

2013 年中，有着几百万日活的今日头条开始做 B 轮融资，但张一鸣在北京见了几十家美元基金，没人能够理解头条在做的事情，结果只有DST投了。

SIG董事总经理王琼介绍张一鸣认识了米尔纳。在投资头条之前，DST在美国也投过个性化推荐新闻阅读产品prismatic，王琼觉得这位投过美国头条的人是能够理解头条在做什么的。

果不其然，在派周受资跟头条接触没多长时间，DST就决定领投今日头条数千万美元的B轮融资。

据说当时周受资给出的理由是：创始人非常强 、对大方向看得非常清楚、数据好看。而米尔纳则认为，头条就是中国版的 Prismatic，头条可以取代传统新闻客户端，这种验证了强需求存在的公司会变得越来越强。

如今，字节跳动（今日头条母公司）的最新估值被曝已达到750亿美元，如果未来上市成功，DST投资的又一家千亿美金市值的公司指日可待。

作为TMD中的另外两家巨头，滴滴和美团点评的股东名单中同样有DST。

2014年，在滴滴和快的拼得你死我活的时候，DST与腾讯、淡马锡一起领投了滴滴7亿美金的D轮融资，其中，DST出资1亿美金。

投资之余，米尔纳还给滴滴留下三句话：Uber要灭了你们；要活命就和快的合并；合并后DST将再投给滴滴10亿美元。

后来的结果外界都知道了——滴滴和快的合并了，也收购了Uber中国，但合并后的10亿美金承诺，米尔纳却并没有兑现，投行人士给出的理由是，“DST嫌滴滴估值太高”。

2016年，在美团和大众点评合并后的首轮33亿美金融资中，DST又参与其中。

据一位当时参与谈判的投资人爆料，那轮融资开始前，机构给美团点评的估值是160亿美元，但DST的搅局让美团点评估值提升至180亿美元。清科私募通数据显示，DST当年投资美团点评3.5亿美元。

有意思的是，DST能够最终入局滴滴和美团，还要感谢腾讯。因为米尔纳与马化腾的“交情”，也因为腾讯是DST的LP之一，DST在中国的很多投资都得益于此。

DST香港办事处的负责人约翰·林德弗斯曾表示，那些中国咨询公司对DST在中国建立自家的人脉提供了很大帮助，“不过，从贡献人脉的角度看，最重要的来源其实是其他公司创始人。”

丰厚回报

据全天候科技的不完全统计，从2011年进入中国开始，DST投资的中国互联网企业已经达到25家。

除了以上提到的巨头，瓜子二手车、陌陌、脉脉、ofo、地平线等企业都算的上是行业的独角兽，其估值最少也都曾达到几十亿美金。

DST中国投资布局。数据来源：全天候科技根据公开信息整理

从行业来看，DST的投资多集中在电商、社交、O2O、金融等领域。

“只投资会爆发性成长的领域，只投资10亿美金以上估值的公司，只投资拥有较高门槛+巨大用户群，盈利可以推迟的公司……”，这是DST长期以来坚持的投资原则。

除此之外， DST在投资过程中，还不要优先股和董事会席位。这种策略让米尔纳在投资过程中能跟很多企业家成为朋友。

“我和其他投资者不一样的地方是，我同时还是企业家。就像中国的马化腾和马云，我也创建过自己的公司。这样我和企业家关系更贴近，战略、梦想、愿景等等都是我们的共同话题“，米尔纳曾这样解释DST的独特吸引力。

DST的投资回报也堪称丰厚。

2014至今， DST分别以IPO方式退出京东、小米和美团点评，账面回报分别为42.89亿美金、31.8亿美金以及7.63亿美金，这项投资的回报合计达82.32亿美金。

DST退出事件。数据来源：清科研究院

不过，到目前为止，DST最大的胜利仍然是投资Facebook。2009年，DST向Facebook投资了2亿美元，最终获得40亿美元的回报。

显然，在DST的投资组合中，中国公司是举足轻重的部分。当被问及是如何做出投资决策的时候，米尔纳总是不热衷于谈论细节。他总是强调，投资中国全在于“适应环境”和脚踏实地。

如今，DST开始越来越多地在早期阶段投资中国优秀的创业公司，不过“选择在未来10到20年改变世界的创始人”仍是他们一直坚持的投资原则。