XIAOZHONGMING

美东时间7月28日（周二）盘前，世界著名多元化技术公司——3M发布了截至2020年6月30日的2020财年二季度业绩报告。资本市场和投资者显然对这份财报不甚满意，截至周二收盘3M股价跌幅为4.85%，每股报155.33美元，总市值893.45亿美元。

二季度营收同比下滑，口罩难道“救”不了3M？

从此次财报发布的关键指标情况来看：

-总营收为71.76亿美元，市场预期72.9亿美元，去年同期为81.71亿美元，同比下降12.2%；

-二季度净利润表现为12.90亿美元，此前市场预期为10.38亿美元，去年同期11.27亿美元，同比增长14.5%；

-摊薄后每股收益2.22美元，超出分析师预期，去年同期为1.92美元。

这份财报并不算亮眼，无疑给近期低迷的3M股价雪上加霜。近一两年，这家总部位于美国明尼苏达州的工业制造巨头的日子并不好过，其股价呈现较大波动态势，自2020开年以来，股价跌幅近20%，据2018年2月每股231美元的高位下跌幅度近40%。然而，其多元化的发展策略独树一帜，帮助其在2008年次贷危机中挺过了难关，成为少数罕见的没有裁员的大型企业。在此次全球重大公共卫生事件面前，3M此次的表现究竟如何呢？我们又该如何看待这份财报？

营收全面下滑，“一罩难求”仍无法摆脱颓势

根据二季度3M公司发布的财报数据显示，3M具体各业务部门的营收情况如下：

-安全与工业部门营收额为26.68亿美元，一季度为29.35亿美元，去年同期为29.37亿美元；

-运输与电子部门营收额为19.37亿美元，一季度这一数字为22.38亿美元，去年同期的营收为24.50亿美元；

-卫生保健部门营收额为18.25亿美元，而一季度为21.03亿美元，去年这一数额为18.32亿美元；

-消费者业务部门营收额为12.38亿美元，一季度是12.56亿美元，去年同期为13.20亿美元。

从以上数据可以看出，二季度四个部门的业绩都经历了同环比下滑，尤其是[安全与工业部门]以及[运输与电子部门]，下滑幅度尤为明显。此次疫情对于对于安全与工业部门和运输与电子部门的业务造成了较大的影响，“居家令”和“社交禁令”的颁布影响了工地施工以及交通运输的正常运转，这是造成二季度3M公司这两个业务部门营收数据下滑的最根本原因。

在这份数据中，引起美股研究社注意的是卫生保健部门的营收数据。一季度，该部门经历环比增长，增长幅度高达21%。对此，3M的管理层在一季度电话会议中称：“疫情拉高了对于卫生医疗产品的需求，自今年1月以来，口罩产量已经翻了一番，但需求仍超出生产能力。”

3M生产的N95口罩被医务工作者和公共卫生官员视为黄金标准，3M公司于20世纪60年代开发出首个现代一次性口罩，在之后的几十年间成长为美国主要的口罩生产商和供应商。此次疫情无疑催生了对于其口罩的大幅需求，这也能解释一季度其卫生保健部门营收额21%的涨幅。

不过，在美国疫情仍处于高位的当下，二季度卫生保健部门营收额的环比13.2%的降幅确着实让人疑惑？——美股研究社认为，虽然美国的疫情仍在持续且对于口罩的需求依旧强劲，但二季度中国区疫情的逐步稳定使得国内口罩的销售更多地由内销转为出口，这挤压了3M口罩的市场销售份额，也降低了口罩业务对其营收的贡献。

从整体来看，卫生保健部门营收额占总营收额的比重并不高，处于四个业务部门的第三位。如果美国各行业在未来相当长一段内迟迟不能复工的话，其两个主要营收部门——安全与工业部门&运输与电子部门在本财年三、四季度的业绩报告恐怕不会好看。

净利润虽有上涨，但高额诉讼费或压缩未来增长空间

网络上有句话形容3M的公司定位策略——“除了上帝，什么都造！ ”

据统计，3M公司在一百多年的发展历程中，总共发明了7万多件商品，并且拥有逾10万项专利技术。该公司的首席营销官Paul Acito也曾表示：在美国，人们距离3M的产品通常不会超过3米（m）。

但步子跨得太大，也很容易扯到蛋。3M的产品数量在不断增加，牵扯的诉讼案件也在日益增长，涉及到环境保护、虚假证券、石棉面罩等等。

这一点也在二季度财报发布的记录数据中也得到体现：与PFAS（全氟化化合物）事项相关的诉讼净税前费用1,700万美元（税后1,300万美元）。自2019年一季度以来，PFAS制造业务和煤矿粉尘呼吸器口罩诉讼有关的重大诉讼相关费用为5.48亿美元（税后4.24亿美元） 。

结合2019年全年财报来看，全年净利润为45.7亿美元，上述诉讼费用的占到2019年全年总净利润的12%。且在可预见的未来，3M的诉讼案件仍将持续增加，这也是由于其公司多元化的发展模式决定的。

资本管理公司Glenview Capital Management首席执行官拉里-罗宾斯（Larry Robbins）称： ”自2015年以来，3M公司面临的诉讼案数量已经激增了八倍，导致该公司的利润严重承压。根据Glenview作出的估测，3M公司将因为司法问题而蒙受40亿美元至60亿美元之间的损失。 ”

在诉讼案件上持续的高额成本支出，这无疑会挤压3M公司在未来的净利润表现，从而影响到其股息分红和投资前景， 这一点在近两三年3M并不亮眼的股价表现就可看出。虽然二季度3M公司净利润同比增长14.5%，但未来持续增长前景恐不容乐观。

股票近期仍处低位，但未来增长潜力较大

最近, 华尔街分析师发布的3M评级数据表示：目前该股票有3个卖出评级，13个持有评级和3个买入评级，分析师综合意见为持有。

结合分析师意见，美股研究社认为，虽然3M的股价近期仍处于低迷状态，但如果你是对美国经济快速反弹持乐观态度的美股投资者，3M的这支股不容错过。目前该股票已经显示出了强劲的上升势头，虽然此次财报发布后股价下跌4.85%，但将时间拉长， 自3月低位以来，这家工业巨头的股价已经累积飙升逾40%。

在疫情来势汹汹的宏观环境下，二季度3M公司的营收虽下滑，但与市场预期基本一致，并未出现大幅滑坡，这显示出其多元化经营策略的强大抗风险能力。

在多个业务线上的齐头并进，稀释了风险/危机对企业的损害，在单个业务上的受阻，虽然对其总体营收有影响，但不至于“伤筋动骨”。此次疫情虽然打击了其四大业务部门，但从四个部门的业务营收结构上来看：排名第三的卫生保健部门营收额与排名第二运输与电子部门营收额，二者的营收额正在不断拉近，未来随着疫情过后市场对于安全和清洁产品的强劲需求，美股研究社预计——这家生产便利贴、空气过滤器和N95口罩的巨头制造商未来股价依旧看涨。

最后，3.70%的年股息收益率，在低利率环境下，这一派息对于投资者而言也是相当具有吸引力的。

结合此次发布的财报，美股研究社认为：3M虽然短期内股价波动较大，但从长期来看, 仍是一支值得长期持有的工业股。

本文来源：美股研究社（meigushe）——旨在帮助中国投资者理解世界，专注报道美国科技股和中概股，对美股感兴趣的朋友赶紧关注我们