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还在担心新的一次“互联网泡沫”即将来袭？本文的四张图表，将为你呈现近二十年来硅谷的资本动向，以及“互联网泡沫”会不会又一次席卷股市的终极答案。

本文来自Vox，原文标题4 charts that show how today's tech boom is different from the 1990s，作者Timothy B. Lee。

很多人认为，20世纪90年代的科技繁荣可以追溯到1995年8月9日，这是网景首次公开募股的日子。那时，这家公司刚刚成立15个月。IPO后，网景股价暴涨，在交易第一天便融资达20亿美元。

IPO成了20世纪90年代科技初创公司的标准动作。今天的科技巨头，如亚马逊、雅虎、eBay，都是在那会儿上市的。很多那时没有IPO的公司，最后都在2000年的互联网泡沫中被击溃了。

今天，硅谷迎来又一次科技浪潮，但现在的科技公司可以从更多渠道获取资金。科技初创公司为了筹措资金壮大自己，开始更多地向那些富人募资，而不在向公众开放。

这里是来自安德森·霍洛维茨基金的Benedict Evans做的四张图表，它们反映了硅谷的资本动向在这些年发生了怎样的变化。

1）和20世纪90年代相比，如今IPO的科技公司更少了

科技公司的数量和价值自20世纪90年代起便开始下滑。过去十年，IPO的数量已经降至比上世纪80年代更低的水平——尽管现在人们手中的钞票肯定要比过去多。

2）现在的科技初创公司更倾向于募集私人资本

IPO不像过去那么常见了，因为普通投资者已没多少机会给科技公司投资。而科技初创公司则更倾向于融入私人资本，如风险投资、私募基金等等。这些私人资本一直是硅谷重要的资金来源，但直到最近，它们才成为科技公司最优先的筹资渠道。

在某些情况下，受政府监管部门驱动，科技公司只能在公共市场募股。美国证券交易委员会要求初创公司在股东数量达到500人时必须公开募股。这个规定，就是Facebook在2012年IPO的最大原因。

3）现在，对那些并不富裕的投资者而言，IPO带给他们的机会和风险都更少了

在微软1986年IPO时买下公司1000美元股票的投资者，在十年后其手中股票的价值已超过10万美元。从这张图表可以看到，很多上世纪80、90年代IPO的公司今天都给公共投资者带来了不错的收益（见长条灰色部分）。

但在21世纪，情况不一样了。Facebook在2012年IPO时市值达1000亿美元。从那时起，其股票价格就在成倍上涨，投资者从中获得了丰厚回报。但那些在Facebook IPO时购入其股票的投资者，已多数失去了手中股票，他们没机会看到Facebook在未来更大幅的增长了。要知道，苹果，这家世界上最具价值的公司，其市值如今已达到7000亿美元，是Facebook IPO融资额的7倍。

这个情况在最近几次科技公司IPO中相当普遍。公司花更久的时间IPO，只为减少公共投资者所占的比重。另外，由于法律禁止不富裕的投资者投资私人公司，这意味着情况已不像20年前，普罗大众现在没多少机会去参加高风险、高回报的投资了。当然，这也使得那些因为科技股暴跌而轻生的投资者数量下降了不少。

4）股票价格不能说明互联网泡沫的存在

科技股的价值最近水涨船高，所以有些人开始担心又一次互联网泡沫即将到来。但这张图表显示，当你把科技股的股价和他们的公司收益做比较时，就会发现其实现在的股价已经足够平和了。

在20世纪90年代，科技股股价暴涨，然而科技公司却没能赚得相应的收益。当市场终于意识到这些科技公司不可能用收益兑现他们的市值时，市场崩溃了。今天，恰恰相反，股价的增长是与科技公司收益增长同步的。按其在公司收益中所占比例计算，现在科技股的价格其实比5年、10年、20年前更便宜了。