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中国AI初创公司深度求索（DeepSeek）推出的R1模型，如同一颗“深水炸弹”，搅动全球AI竞争格局与资本市场。

低成本的DeepSeek让市场对美国科技巨头的巨额AI投资加强警惕。《日本经济新闻》分析文章指出，美股在屡创新高之际停滞不前，财报强劲企业的股票上涨乏力，财报未达预期的股票则出现暴跌。

尽管2024年第四季度财报季中，标普500成分股企业普遍交出亮眼成绩单，市场却以“冷淡”回应。数据显示，营收与每股收益（EPS）均超预期的10只股票，其相对标普500指数的涨跌率中位数仅微升0.1%；若营收未达预期，即使EPS超预期，股价相对跌幅达1.7%。

美银证券指出，此类“超额收益率”仅为过去财报季均值的一半，市场对利好的“钝感”暴露无遗。

以科技巨头为例：微软1月29日财报超预期，次日股价逆势下跌6.2%；亚马逊2月6日EPS超出预期25%，次日相对标普指数跌幅达3.1%。这种反常现象的背后，是市场对科技巨头“AI军备竞赛”可持续性的深度质疑。

DeepSeek的“低成本风暴”：动摇万亿投资逻辑

微软和亚马逊等涉足数据中心业务的4家美国大型企业2024年全年的设备投资额达到约2450亿美元，同比增长6成。

而DeepSeek以600万美元的低训练成本实现性能对标OpenAI，直接冲击了美国科技企业依赖高算力投入的商业模式。2024年夏季，对AI投资过度的担忧在市场上扩散，成为引发当时巨大科技股下跌的原因之一。DeepSeek的亮相后，人们的担忧再次重演。

市场担忧，开源、低成本的AI技术路径可能削弱英伟达GPU、亚马逊AWS数据中心等硬件与基础设施需求，导致相关板块市值单日蒸发逾1万亿美元。

英伟达单日暴跌17%，市值蒸发5890亿美元，创历史纪录；台积电ADR跌逾7%，费城半导体指数单日跌幅超9%。

也有观点指出，如果像R1一样廉价的开源型AI模型得到普及，数据中心的需求反而会增加。但是市场仍无法摆脱不安。美银证券的数据显示，与美国上市企业整体相比，设备投资增长较快的股票的股价表现往往较差。

高估值“紧箍咒”：泡沫警报再响

强劲财报之所以难以得到积极评价，美国股票根深蒂固的高估值也是一个原因。当前标普500预期市盈率（PER）仍处22倍高位，较过去20年均值（16倍）溢价近40%。桥水基金达利欧警告，AI狂热催生的美股泡沫已接近2000年互联网泡沫水平，利率风险与估值压力形成“双杀”。

美银证券数据显示，设备投资增速较快的企业股价表现普遍落后大盘，反映市场对“烧钱换增长”策略的耐心正在耗尽。即便亚马逊CEO安迪·贾西强调“AI是千载难逢的机遇”，投资者仍用脚投票，转向更具性价比的亚洲市场——2025年以来，美股中概股金龙指数累计上涨13%，阿里巴巴、拼多多涨幅超15%。

财报季后，市场焦点转向宏观风险。特朗普政府贸易政策的不确定性（如对墨西哥、加拿大关税威胁）持续压制风险偏好。尽管AI长期前景仍被看好，但短期市场更关注两大矛盾：

技术路径之争：低成本开源模型会否颠覆现有AI生态？分析师指出，若DeepSeek等技术实现商业化突破，美国巨头或被迫调整战略，从“硬件垄断”转向“服务整合”。

需求弹性考验：数据中心需求是否真如乐观预期般爆发？电力供应商美国联合能源、Vistra股价分别暴跌21%、29%，暗示市场对算力扩张的实际回报心存疑虑。

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